報告摘要：

　　上周食品飲料指數下跌0.84%，跑輸滬深300 0.45個百分點上周申萬食品飲料指數下跌0.84%，同期滬深300 下跌0.39%。

　　行業事件點評

　　飲料行業明顯下滑，NFC（非濃縮還原果汁）一枝獨秀雀巢、旺旺、達利、統一、康師傅等飲料公司公布2016 上半年財報，飲料收益呈現不同程度的衰退。中國飲料工業協會近日發文介紹今年上半年全國飲料行業總產量為8979.52 萬噸，比上年同期增長2.80%，其中，碳酸飲料和果蔬汁類及其飲料分別同比下降2.76%、1.51%。而NFC果汁類飲料卻一只獨秀，據中商情報網提供的數據顯示預測，2016 年NFC 的市場規模在12 億元，至2020 年這一市場規模將達到120 億元。

　　白酒價格與同期持平，單月產量略有下浮

　　本周高端白酒價格（京東）與上周持平，飛天茅臺價格略有上升，恢復至1000 元以上。單月產量同比增速放緩，但環比下降，7 月份的單月產量不足100 萬千升。

　　乳制品價格小幅上升，國外奶粉價格下跌

　　本周國內生鮮乳價格較上周同期增長0.3%，牛奶零售價較上周小幅上升，國外嬰幼兒奶粉零售價小幅下跌，國內嬰幼兒奶粉零售價與上周持平。

　　豬肉價格繼續下降，養殖利潤收緊

　　根據22 個省份生豬價格數據，本周豬肉價格環比上升，同比依然保持增長的態勢。但生豬的養殖利潤在上周稍有上漲的情況下，再次回落，且下降幅度較大。

　　投資策略與建議

　　全球原奶價格上漲，國內奶價或震蕩回升

　　根據IFCN最新數據顯示，7月份全球原料奶價格為25.10美元/100公斤，折合人民幣1.68元/公斤，環比上月24.1美元上漲4.1%，同比增幅8.2%，這是自2014年4月28個月以來首次同比上漲。短期看是原料奶的短缺導致了價格的上漲，長期來看，全球供需重構會在未來成為奶價止跌回升的重要因素。我們判斷，原奶價格正在筑底的過程，明年有望不斷回升，將利好上游養殖企業。

　　重點推薦標的：

　　我們繼續推薦乳制品板塊，個股方面，我們推薦今年業績持續向好的雙匯發展和三元股份。

　　雙匯發展：1、預計明年豬肉價格將進入下降通道，雙匯的屠宰業務將有所提升，成本下降將帶來業績彈性提升；2、公司進口海外凍豬肉，將有效的平滑豬肉價格高企所帶來的成本上升；3、公司推出的新品，符合消費升級的趨勢，有望成為未來的主力產品。預計雙匯發展16-18 年EPS分別為1.39/1.55/1.70 元，參考17 年16 倍PE，給予“強烈推薦”評級。

　　三元股份：1、今年上半年國內奶粉企業業績多下滑，但是三元奶粉板塊或保持兩位數的增長，奶粉板塊貢獻超出預期。我們看好未來奶粉板塊的增長帶給三元股份的業績彈性。2、在戰略投資者復星集團的咨詢建議下，公司今年首次將業績考核納入到薪酬激勵體系中來，經營效率或得到提升。老牌國企三元股份或帶來新的活力。我們預測2016 年、2017 年、2018 年實現每股收益 0.093元、0.127 元和0.176 元。2018 年對應PE 為44 倍，目標價為9.68 元-10.56 元，給予“強烈推薦”