農產品:豬價漲勢將至 繼續推薦畜禽養殖
一、本周重點
養殖業
本周農業部公布10月份生豬存欄信息,能繁母豬下行到3848萬頭,環比下降0.1%,同比下降13.0%;生豬存欄量39080萬頭,環比上升0.3%,同比下降10.3%。此次產能淘汰的主要原因由深虧造成資金鏈斷裂引起,因此產能修復需要更長時間。預計未來能繁母豬存欄將呈現底部L型趨勢,養殖景氣行情將持續到明年三季度。
近期豬價已逐步回暖。本周生豬價格已企穩并出現小幅上漲(16.18元/公斤,環比上升0.5%)。隨著后期進入臘肉腌制季節后需求將出現轉暖,而去年12月到今年2月份時正是能繁母豬存欄淘汰最劇烈的事情(平均環比降幅達2%),對應現階段生豬供應正是最為緊缺的時候,預計后期豬價漲勢將逐步擴大。
雞價拐點已現,明年二季度有望迎來景氣高點。近期雞價逐步回暖,經與行業專家交流,我們主要觀點如下:1、近期雞價的上漲的主要原因為前期產能去化的不均衡帶來階段性供給減少,但整體來看此次反彈應該是行業拐點。從周期來看引種量下降將在16年逐步傳導到商品雞,之前強制換羽現象帶來產能的增加也會逐步消退,預計到明年2季度會進入一個良性發展期。2、白羽肉雞協會未來或長期控制祖代雞引種量70萬套左右,保持雞肉供需基本平衡,使得雞肉及雞苗價格在較高水平,養殖公司實現較高盈利,促進行業健康發展。
堅定看好養殖板塊投資機會。我們認為,畜禽養殖行業景氣將維持較長時間,行業仍會有重大投資機會,標的方面重點推薦:益生股份、民和股份、圣農發展、仙壇股份。此外生豬養殖板塊可積極關注:牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦股份和雛鷹農牧。
種植業
農墾改革板塊有望補漲。十一過后,市場企穩回升,但農墾改革板塊滯漲明顯,我們認為在后期農墾改革政策逐步落實的背景下,前期滯漲的農墾板塊具有明顯的補漲需求。主要基于兩點:1、農墾改革細則有望超出市場預期;2、改革將對墾區企業形成實質性利好。
在政策催化不斷臨近及補漲需求日益明顯的背景下,我們重申對農墾板塊的強烈看好。重點推薦標的:北大荒——公司及集團土地資產雄厚,且未來將不斷推進股權多元化改革;農發種業——集團資產注入預期強烈且未來有望成為土地資產證券化的整合者;同時建議積極關注海南橡膠、亞盛集團。
牧原股份
牧原股份:產能釋放逐步顯現 未來高增長無憂
牧原股份 002714
研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-11-11
報告要點
事件描述
牧原股份公布10月份銷售數據。
事件評論
公司10月份銷售生豬16.9萬頭,同比增長37.4%,環比增長4.3%,銷售均價16.59元/公斤,同比增長20.2%,環比下降4.5%,實現銷售收入3.02億元,同比增長58%,環比增長0.3%。公司1-10月份整體銷售生豬146.9萬頭,同比增長0.7%。
清群后帶來公司的產能釋放正逐步顯現。自7月份后公司生豬出欄已連續3個月同比環比均實現增長,且10月份同比增長幅度達到37.4%。我們認為,前期公司進行清群后帶來產能的增長正逐步釋放,且后期隨著鐘祥、曹縣等養殖項目的逐步投產,預計公司生豬出欄量的增長在11月份和12月份將呈現持續擴大的趨勢(去年11-12月份公司生豬出欄合計42.8萬頭),全年出欄規模有望達到200萬頭。
我們認為公司未來業績仍將呈現持續增長,主要基于:1、養殖景氣持續上行,且周期將長于以往。11月份中下旬隨著腌制臘肉帶來需求的上漲將使得豬價回升,不排除冬至前后突破20元/公斤可能性。長期來講未來能繁母豬存欄將呈現底部L 型態勢,生豬景氣行情將持續到16年3季度。整體上預計16年生豬均價達17元/公斤;2、公司規模一體化養殖模式下具有較好的成本控制優勢,我們測算公司飼養商品豬完全成本約在12.4元/公斤左右,顯著低于行業平均水平。3、公司前期清群效應已逐步消退,未來隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝項目的逐步投產以及新設養殖項目的開展,公司產能有望以每年100-150萬頭速度增長,今年年底將達到300萬頭。預計公司15年和16年生豬出欄量將分別達到200萬頭和300萬頭。
給予“買入”評級。看好公司在生豬行情持續景氣下的盈利能力,預計公司15、16年EPS 分別為1.16元和2.92元。給予 “買入”評級
風險提示:(1)豬價持續下跌;(2)項目建設不達預期。
民和股份
民和股份:業績環比減虧 行業反轉可期
民和股份 002234
研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-10-20
前三季度營收同降19.46%,凈利同降493%,每股收益-0.72元。2015年前三季度公司實現營業收入6.91億元,同降19.46%;歸屬上市公司股東凈利潤-2.16億元,同比盈轉虧,去年同期盈利5503萬元;每股收益-0.72元。其中,單三季公司實現營業收入2.43億元,同比下降29.7%,環比上升2.48%,凈利潤-8180萬元,同比下降289%,環比減虧11.9%。EPS-0.27元。此外公司預計15年整體業績為-2.8億到-2.3億元,EPS-0.93到-0.76元。同比下降467%-547%。
雞價的低迷是公司前三季業績下行主要原因,但從單三季來看環比有所改善。前三季度肉雞均價7.58元,同比下降15.4%,雞苗均價1.46元/羽,同比下降25.1%。其中單三季度肉雞均價7.58元/公斤,同比下降20.2%,環比增長4.7%,雞苗價格1.66元/羽,同比下降35.2%,環比增長59.6%。此外,公司所獲政府補貼的大幅減少使得業績相比去年下滑較大(去年前三季度公司獲政府補貼5017萬元,今年僅為955萬元)。而單三季肉雞和雞苗均價的上行則使得公司業績環比呈現減虧態勢,相比單二季度減虧1110萬元。
看好公司未來發展,主要基于:1、祖代雞引種量大幅下降奠定了禽產業周期反轉的大趨勢,目前祖代雞存欄和父母代雞出欄都處于持續產能去化階段,雞價將于明年走出獨立上漲行情。2、公司作為國內白羽肉雞生產的領先企業,將充分受益于行業反轉。我們預計公司15,16年雞苗出欄量分別為2.1和2.2億羽,屠宰規模分為2500萬和3000萬羽。在行業反轉的趨勢下,公司盈利彈性較大。3、未來生物有機肥業務將成為公司新的利潤增長點。公司新產品新壯態植物生長促進液在市場上具備較大競爭優勢,且毛利率高達60%。在公司加大推廣投入的背景下,未來銷售規模有望持續增長,成為公司新的利潤增長點。
給予“買入”評級。看好公司在禽產業鏈鏈回暖情況下盈利情況,預計公司15~16年EPS分別為-0.70元、0.88元;給予“買入”評級。
風險提示:
(1)雞價上漲不達預期;
(2)疫情風險。
圣農發展
圣農發展:雞價東風初起 禽鏈龍頭領飛
圣農發展 002299
研究機構：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2015-11-20
雞肉價格迎來拐點。2014年雞養殖業開始去產能,及2015年上半年引種大幅下降,雞肉產量大幅減少,10月下旬雞肉價格初漲,我們預計2016-17年雞肉價格大幅上升,并保持高位。圣農發展作為一體化雞肉生產龍頭將首當其沖。且圣農發展目前在建項目大部分預計2016年投入生產,產能釋放,營業收入將大幅提升。
一體化全產業鏈生產模式。一體化生產模式掌控各個環節,可實現食品安全的可追溯性,保證雞肉產品質量。隨著營養和健康科學的發展,肉類消費觀念和消費模式將會發生轉變。今年進軍B2C渠道,有利于提高產品消費價格及盈利能力,也有利于樹立品牌形象。
KKR戰略投資入股。KKR的引入改善了公司資本結構、提高公司抗風險能力,在業務發展戰略、運營能力和核心運營指標、激勵制度和管理績效考核機制、產業鏈延伸與整合等方面提供了重要支持。KKR擁有豐富的全球資源、先進的管理理念與資本市場經驗,這也將為公司未來的資本國際化、產品國際化和企業管理國際化奠定良好的基矗
盈利預測與投資評級:考慮到雞肉價格反轉,公司產能逐步釋放,我們預計公司2015-2017年EPS分別為-0.31元、0.94元、1.35元。采用DCF模型進行絕對估值,得出合理價格為22.87元,現價18.8元,首次覆蓋給予“增持”評級。
股價催化劑: 雞肉價格上漲;產能逐步釋放。
風險因素:雞肉價格波動;疫情風險;飼料原料價格波動等。
仙壇股份
仙壇股份:行情低迷拖累公司業績 看好明年禽類反轉下的盈利高彈性
仙壇股份 002746
研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-11-04
報告要點
事件描述
仙壇股份公布三季報.
事件評論
前三季度營收同增7.23%,凈利同減67.4%,每股收益0.08元(按定增后攤薄計算,下同)。前三季度公司實現營收13.2億元,同比增長7.23%;歸屬上市公司股東凈利潤1430萬元,同比下降67.4%,EPS0.08元。其中,單三季實現營收4.13億元,同比下降13.4%,環比下降11.9%,凈利潤571萬元,同比下降83.8%,環降7.2%,EPS0.03元。此外,公司預計全年實現凈利潤2217-3104萬元,同比下降-50%~-30%,EPS0.12~0.17元。
雞價的低迷是公司前三季業績下行主要原因。前三季度肉雞均價7.58元,同比下降15.4%,其中單三季度肉雞均價7.58元/公斤,同比下降20.2%。雞價的低迷使得公司前三季毛利率僅為4.99%,相比14年整體毛利率下降2.64個百分點,從而導致公司業績下行。同時,單三季由于養殖行情的不景氣公司適當控制產能,減少了銷售規模(營收同比下降13.4%),也使得業績進一步下滑。
看好公司未來發展前景,主要基于:1、祖代雞引種量持續下滑奠定了禽產業周期反轉的大趨勢,且中游父母代存欄過剩的情況已經逐步開始緩解,禽產業鏈即將迎來景氣行情。2、公司作為全產業鏈一體化布局的白羽肉雞養殖企業,將充分受益于行業反轉。公司通過公司+農戶的模式將實現養殖規模的有效擴張,我們預計公司15,16年肉雞出欄量分別達到0.95和1億羽,在明年雞價持續景氣的狀況下,預計實現盈利3億元。3、定增將進一步助力公司做大做強。公司定增募集資金投入的熟食加工項目將進一步平滑雞價波動風險,同時進行立體養殖技術的改造將在有效降低公司生產成本的同時實現養殖規模的擴張,預計改造完成后公司每羽雞成本下降1.35元(不考慮折舊),養殖規模增加2500萬羽。
給予“買入”評級。看好公司在禽產業鏈鏈回暖情況下盈利情況,預計公司15~16年EPS分別為0.18元、1.59元;給予“買入”評級
風險提示:(1)雞價上漲不達預期;(2)疫情風險。
溫氏股份:A股養殖巨頭 行業景氣促主營高增長
溫氏股份 300498
研究機構：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2015-11-03
投資要點
溫氏集團上市,將成A股最大畜禽養殖公司。2015年11月2日,大華農終止上市并注銷法人資格;溫氏集團的股票將在創業板上市流通,成為A股最大的畜禽養殖標的,其股票代碼為300498,簡稱為溫氏股份,發行價16.15元/股。溫氏集團向大華農全體股東發行A股股票,以取得該等股東持有的大華農全部股票。經除權除息事項調整后的換股比例為1:0.8070,即溫氏集團將新發行4.35億股,發行后總股本為36.25億股。
穩健發展肉雞業、大力發展肉豬業是溫氏股份未來戰略方向。公司肉雞和肉豬養殖業務占全部業務收入的94%以上,肉雞和肉豬出欄量均居全國第一,2014年肉雞業務體量是圣農發展2倍多,肉豬業務體量是牧原股份6倍多,養殖毛利率水平領先行業。未來公司定位是穩定發展肉雞業、大力發展肉豬業,2019年計劃上市肉雞12億羽、肉豬2750萬頭。如果按往年增速計算,我們認為這一目標可能提前實現。
幾大明顯優勢推動公司持續強勁發展。一、公司獨創的緊密型“公司+農戶”輕資產養殖模式促進快速擴張,30年從廣東復制到華南、華東等23個省市,和農戶利益、風險共擔的理念貫穿始終。二、公司極具成本和費用控制優勢,養殖效率高,可持續健康發展。三、環保投入及研發力度大,建立了創新的、完整的畜禽生態健康養殖模式。四、科學有效的員工激勵機制,實現了股東和員工利益的相對統一,最大限度地調動了員工創業積極性。五、全面信息化管理,大幅提升了管理效率。
養殖鏈景氣有望中長期持續,利潤增加。在需求逐漸企穩的情況下,能繁母豬存欄數連續25個月下降24%,生豬供給中長期難以放大,且養殖戶補欄十分理性,積極程度不及2011年。目前豬價調整快接近尾聲,北方地區豬價正呈現出緩慢回升的態勢,是良好布局時點。
預計溫氏2015-2016年EPS為1.76/2.96元,給予2016年24倍PE,目標價72元,給予“推薦”評級。
正邦科技
正邦科技:迎業績大拐點 戰略轉型升級加速
正邦科技 002157
研究機構：安信證券 分析師：吳立 撰寫日期：2015-11-06
養殖板塊:迎“行業周期+公司經營”雙拐點
1、行業周期拐點:全國生豬出欄均價自4月份起開始加速上漲,到8月份達到18.7元/公斤,年內豬價最高漲幅約50%,目前仍在約16.5元/公斤。9月份能繁母豬存欄量3852萬頭,同比下降15.4%,同時據我們草根調研了解,因資金短缺、環保壓力、對行情持續性擔憂等因素,當前補欄量與淘汰量大體相當,并沒有出現養殖戶普遍大量補欄現象,預計未來一段時間能繁母豬存欄仍將持續在低位,預計16、17年豬價將維持高位運行,從而拉長養殖企業盈利周期。
2、公司經營拐點:14年起公司開始精細化管理,同時產能利用率提升,推動公司養殖成本大幅下降,單頭盈利出現好轉。2014年公司肥豬平均成本為14元/公斤,預計2015-2017年肥豬平均成本為13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。同時公司生豬出欄量將大幅增長,預計15-17年出欄160萬頭、240萬頭、300萬頭,公司業績彈性將充分受益于行業反轉及經營效率提升。
戰略升級:轉型“現代農業綜合服務商”。在互聯網改造傳統行業背景下,公司戰略轉型“現代農業綜合服務商”。公司已設立互聯網發展平臺江西正農通網絡科技有限公司,目標為將公司各業務板塊間的資源、需求、數據、信息等進行共享,達到多重協同作用,實現1)為客戶實現一站式采購服務;2)通過信息技術以及專業技術服務團隊等手段,幫助養殖戶(種植戶)提高生產效率;3)完善數據收集,為農戶提供金融服務。
估值及投資建議。我們預計公司15/16/17年歸屬于母公司凈利潤3.8/9.0/11.7億元,對應EPS為0.63/1.52/1.96元。養殖板塊行業景氣度仍在繼續,公司成本逐漸下滑,未來2年公司將出現價量齊升的態勢。同時公司轉型“現代農業綜合服務商”戰略將加速落地,我們給予“買入-A”投資評級。
風險提示。豬價反轉不達預期;生豬銷量不達預期。
雛鷹農牧
雛鷹農牧:受益豬價高漲 業績明顯改善
雛鷹農牧 002477
研究機構：國聯證券 分析師：王承 撰寫日期：2015-10-22
雛鷹農牧發布2015年三季報,前三季度,公司實現營業收入22.15億元,同比增長100%,歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億元,同比增長243%,實現每股收益0.11元;三季度單季度實現營收9.65億元,同比增長113%,實現凈利潤1.01億元,同比增長37%;同時,公司給出了15年業績預測為凈利潤2~2.5億元。
點評:
三季度生豬行情創年內新高,公司業績改善明顯。生豬價格在三季度創出了年內新高,生豬價格達到18.7元/公斤,仔豬價格突破43元/公斤,生豬養殖盈利同比大幅上升;同時,飼料原料價格處于低位,玉米價格更是一路下滑,也給生豬養殖騰出了利潤空間,自繁自養出欄生豬盈利突破了800元/頭,創出了11年以來的新高。生豬養殖行情的高漲,大大推動了公司業績的改善,公司3季度生豬主業實現利潤6243萬元。
能繁母豬存欄量依然延續下滑趨勢。從近幾個月的數據來看,能繁母豬存欄量延續下滑趨勢,15年1月能繁母豬存欄量為4190萬頭,9月存欄量跌至3852萬頭,較8月繼續減少8萬頭,下滑幅度逐漸減小,伴隨著豬價的持續回暖,能繁母豬的底部已不遠;隨著生豬養殖盈利高漲,養殖戶補欄積極,生豬存欄量有所增加,供給也略有增加,但考慮到能繁母豬的量依然處于低位,后備母豬補欄到育肥豬的上市仍需要一個較長的過程,所以我們對于后面生豬行情依然看好,生豬養殖企業業績的改善是確定的。
雛鷹的增量疊加較好的生豬行情,業績改善更加值得期待。雛鷹農牧吉林400萬頭和內蒙古300萬頭生豬項目的建設將使公司生豬出欄量持續的增長,如我們上面的判斷,我們認為生豬行情有望持續到16年,公司業績增長將持續;公司的輕資產運作有效降低了成本,以及電商等平臺的搭建將給雛鷹的發展增加新的動力。
盈利預測和投資評級:15~17年EPS分別為0.22元、0.73元和0.45元,生豬行情有望延續,雛鷹出欄量也將持續增長,我們繼續給予“推薦”評級。
風險提示:產品價格的波動,密切關注疾病情況。
益生股份
益生股份:引種量不減 產能擴張有序
益生股份 002458
研究機構：太平洋 分析師：程曉東 撰寫日期：2015-11-13
近期,我們到公司實地拜訪調研,主要內容及觀點如下:
1、發展戰略:公司肉種雞苗繁育業務發展成熟,未來或進軍生物疫苗行業,形成“雞苗+疫苗”的雙主業發展格局。公司于2010年上市,主營業務是父母代和商品代肉種雞苗的繁育,是國內規模最大的祖代肉種雞養殖企業,常年祖代肉種雞引種量占全行業的30%以上,規模優勢非常明顯。上市以后,公司制定實施了“上聯下延中膨脹”的發展戰略。隨著戰略措施的落地,公司雞苗業務規模進一步擴大,祖代肉種雞引種量及存欄量繼續穩居行業第一,父母代肉種雞存欄量也趕超民和等公司躋身行業前列,此外還積極延伸進入商品代肉雞養殖及屠宰加工領域。未來,公司或謀求進軍生物疫苗行業,向禽鏈生產資料領域挺進,打造“雞苗+疫苗”協同發展的雙主業發展格局。
2、肉雞行業:當前肉種雞存欄量大幅縮減,行業底部顯現,景氣上行周期即將來臨。2014年,全行業祖代肉種雞引種量是114萬套,同比減少30%。2015年前9月,祖代肉種雞引種量是50萬套,由于對美進口禁令尚未解除,預計10-12月份引種量難有大幅增長,全年引種量將不超過80萬套,同比減少30%左右。連續兩年的引種量大幅下降傳導至祖代及父母代肉種雞養殖環節,導致存欄量逐漸減少。據統計,9月末全行業祖代肉種雞在產存欄量是82萬套,環比減少了15%以上,和2009年中期水平一致,之后的10-11年肉雞行業上演了一波氣勢磅礴的上漲行情。我們判斷:即使考慮到近兩年的消費低迷因素,目前的祖代種雞存欄量已經接近均衡水平的下限(80-100萬套),行業底部區域已經顯現。預計到2016年行業將由底部轉入景氣上行周期,主要動力來自于兩個方面:第一是供給收縮將由祖代傳導至父母代進而商品代,這個過程將貫穿2016年全年。如果對美進口禁令在16年上半年還不能解除,那么供給收縮還將延續至2017年;第二是麥當勞和百勝餐飲在15年單三季度的同店銷售額同比大幅增長,快餐消費出現明顯的企穩信號。未來隨著行業正面宣傳力度的加強和正確消費觀念的建立,消費還有望進一步回暖。
3、公司雞苗業務:引種量不減,產能擴張有序。在2015年,雖然行業引種總量減少,但公司引種未受進口禁令的影響,預計全年引種量約32萬套,和2014年基本持平。除此之外,公司產能擴展有序,寶泉嶺項目1期、睢縣項目目前建設進程都已過半,由于是邊建邊投,到16年這些項目即可以投入使用。引種和項目建設兩方面保證了公司16、17年雞苗繁育業務的正常開展。我們預計,15/16/17年,公司商品代肉雞苗銷量分別是22800萬羽/24000萬羽/26400萬羽,父母代肉雞苗銷量分別是1430萬套/1680萬套/1741萬套。
4、SPF蛋新業務:為長期布局打基礎,短期盈利貢獻有限。2014年11月,公司宣布與美國吉胚公司(全球三大源種企業之一)合資成立公司開展SPF蛋業務。與SPF蛋主要是作為生物疫苗的原料使用,年需求量約4000萬枚,行業體量小,但產品單價及盈利水平較高。據草根調研,SPF蛋單枚售價6-7元,銷售凈利率是20%以上。公司開展此項業務,固然有看中該項目盈利能力高的原因,但更多地還是為今后進軍生物疫苗業務打下基矗目前,合資公司父母代種雞存欄量約3萬套,產品將于2016年上市,但預計收入和利潤比較有限,對公司總體業績貢獻不大。
5、首次關注,給予“增持”投資評級。行業景氣反轉預期強烈,公司作為行業龍頭,未來兩年產品銷量可溫和放量,是最值得關注的標的。假設在15/16/17年,公司父母代肉種雞苗銷售均價分別是11元/套、19元/套和24元/套;商品代肉種雞苗銷售均價分別是1.6元/羽、2.6元/羽和2.8元/羽,我們預測歸母凈利潤分別是-19304萬元、11542萬元和25777萬元。在不考慮增發的情況下,基本每股收益分別-0.9元、0.54元、1.16元。當前(2015/11/11)股價是29.3元,對應16/17年的估值分別是54.3倍和25.3倍。考慮到公司是國內肉雞苗繁育行業的領軍企業,規模優勢十分顯著,我們認為可以給予對應17年業績30倍的估值,目標價是33.48元,因此給予增持評級。
作者：佚名來源證券之星)
一、本周重點
養殖業
本周農業部公布10月份生豬存欄信息,能繁母豬下行到3848萬頭,環比下降0.1%,同比下降13.0%;生豬存欄量39080萬頭,環比上升0.3%,同比下降10.3%。此次產能淘汰的主要原因由深虧造成資金鏈斷裂引起,因此產能修復需要更長時間。預計未來能繁母豬存欄將呈現底部L型趨勢,養殖景氣行情將持續到明年三季度。
近期豬價已逐步回暖。本周生豬價格已企穩并出現小幅上漲(16.18元/公斤,環比上升0.5%)。隨著后期進入臘肉腌制季節后需求將出現轉暖,而去年12月到今年2月份時正是能繁母豬存欄淘汰最劇烈的事情(平均環比降幅達2%),對應現階段生豬供應正是最為緊缺的時候,預計后期豬價漲勢將逐步擴大。
雞價拐點已現,明年二季度有望迎來景氣高點。近期雞價逐步回暖,經與行業專家交流,我們主要觀點如下:1、近期雞價的上漲的主要原因為前期產能去化的不均衡帶來階段性供給減少,但整體來看此次反彈應該是行業拐點。從周期來看引種量下降將在16年逐步傳導到商品雞,之前強制換羽現象帶來產能的增加也會逐步消退,預計到明年2季度會進入一個良性發展期。2、白羽肉雞協會未來或長期控制祖代雞引種量70萬套左右,保持雞肉供需基本平衡,使得雞肉及雞苗價格在較高水平,養殖公司實現較高盈利,促進行業健康發展。
堅定看好養殖板塊投資機會。我們認為,畜禽養殖行業景氣將維持較長時間,行業仍會有重大投資機會,標的方面重點推薦:益生股份、民和股份、圣農發展、仙壇股份。此外生豬養殖板塊可積極關注:牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦股份和雛鷹農牧。
種植業
農墾改革板塊有望補漲。十一過后,市場企穩回升,但農墾改革板塊滯漲明顯,我們認為在后期農墾改革政策逐步落實的背景下,前期滯漲的農墾板塊具有明顯的補漲需求。主要基于兩點:1、農墾改革細則有望超出市場預期;2、改革將對墾區企業形成實質性利好。
在政策催化不斷臨近及補漲需求日益明顯的背景下,我們重申對農墾板塊的強烈看好。重點推薦標的:北大荒——公司及集團土地資產雄厚,且未來將不斷推進股權多元化改革;農發種業——集團資產注入預期強烈且未來有望成為土地資產證券化的整合者;同時建議積極關注海南橡膠、亞盛集團。
牧原股份
牧原股份:產能釋放逐步顯現 未來高增長無憂
牧原股份 002714
研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-11-11
報告要點
事件描述
牧原股份公布10月份銷售數據。
事件評論
公司10月份銷售生豬16.9萬頭,同比增長37.4%,環比增長4.3%,銷售均價16.59元/公斤,同比增長20.2%,環比下降4.5%,實現銷售收入3.02億元,同比增長58%,環比增長0.3%。公司1-10月份整體銷售生豬146.9萬頭,同比增長0.7%。
清群后帶來公司的產能釋放正逐步顯現。自7月份后公司生豬出欄已連續3個月同比環比均實現增長,且10月份同比增長幅度達到37.4%。我們認為,前期公司進行清群后帶來產能的增長正逐步釋放,且后期隨著鐘祥、曹縣等養殖項目的逐步投產,預計公司生豬出欄量的增長在11月份和12月份將呈現持續擴大的趨勢(去年11-12月份公司生豬出欄合計42.8萬頭),全年出欄規模有望達到200萬頭。
我們認為公司未來業績仍將呈現持續增長,主要基于:1、養殖景氣持續上行,且周期將長于以往。11月份中下旬隨著腌制臘肉帶來需求的上漲將使得豬價回升,不排除冬至前后突破20元/公斤可能性。長期來講未來能繁母豬存欄將呈現底部L 型態勢,生豬景氣行情將持續到16年3季度。整體上預計16年生豬均價達17元/公斤;2、公司規模一體化養殖模式下具有較好的成本控制優勢,我們測算公司飼養商品豬完全成本約在12.4元/公斤左右,顯著低于行業平均水平。3、公司前期清群效應已逐步消退,未來隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝項目的逐步投產以及新設養殖項目的開展,公司產能有望以每年100-150萬頭速度增長,今年年底將達到300萬頭。預計公司15年和16年生豬出欄量將分別達到200萬頭和300萬頭。
給予“買入”評級。看好公司在生豬行情持續景氣下的盈利能力,預計公司15、16年EPS 分別為1.16元和2.92元。給予 “買入”評級
風險提示:(1)豬價持續下跌;(2)項目建設不達預期。
民和股份
民和股份:業績環比減虧 行業反轉可期
民和股份 002234
研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-10-20
前三季度營收同降19.46%,凈利同降493%,每股收益-0.72元。2015年前三季度公司實現營業收入6.91億元,同降19.46%;歸屬上市公司股東凈利潤-2.16億元,同比盈轉虧,去年同期盈利5503萬元;每股收益-0.72元。其中,單三季公司實現營業收入2.43億元,同比下降29.7%,環比上升2.48%,凈利潤-8180萬元,同比下降289%,環比減虧11.9%。EPS-0.27元。此外公司預計15年整體業績為-2.8億到-2.3億元,EPS-0.93到-0.76元。同比下降467%-547%。
雞價的低迷是公司前三季業績下行主要原因,但從單三季來看環比有所改善。前三季度肉雞均價7.58元,同比下降15.4%,雞苗均價1.46元/羽,同比下降25.1%。其中單三季度肉雞均價7.58元/公斤,同比下降20.2%,環比增長4.7%,雞苗價格1.66元/羽,同比下降35.2%,環比增長59.6%。此外,公司所獲政府補貼的大幅減少使得業績相比去年下滑較大(去年前三季度公司獲政府補貼5017萬元,今年僅為955萬元)。而單三季肉雞和雞苗均價的上行則使得公司業績環比呈現減虧態勢,相比單二季度減虧1110萬元。
看好公司未來發展,主要基于:1、祖代雞引種量大幅下降奠定了禽產業周期反轉的大趨勢,目前祖代雞存欄和父母代雞出欄都處于持續產能去化階段,雞價將于明年走出獨立上漲行情。2、公司作為國內白羽肉雞生產的領先企業,將充分受益于行業反轉。我們預計公司15,16年雞苗出欄量分別為2.1和2.2億羽,屠宰規模分為2500萬和3000萬羽。在行業反轉的趨勢下,公司盈利彈性較大。3、未來生物有機肥業務將成為公司新的利潤增長點。公司新產品新壯態植物生長促進液在市場上具備較大競爭優勢,且毛利率高達60%。在公司加大推廣投入的背景下,未來銷售規模有望持續增長,成為公司新的利潤增長點。
給予“買入”評級。看好公司在禽產業鏈鏈回暖情況下盈利情況,預計公司15~16年EPS分別為-0.70元、0.88元;給予“買入”評級。
風險提示:
(1)雞價上漲不達預期;
(2)疫情風險。
圣農發展
圣農發展:雞價東風初起 禽鏈龍頭領飛
圣農發展 002299
研究機構：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2015-11-20
雞肉價格迎來拐點。2014年雞養殖業開始去產能,及2015年上半年引種大幅下降,雞肉產量大幅減少,10月下旬雞肉價格初漲,我們預計2016-17年雞肉價格大幅上升,并保持高位。圣農發展作為一體化雞肉生產龍頭將首當其沖。且圣農發展目前在建項目大部分預計2016年投入生產,產能釋放,營業收入將大幅提升。
一體化全產業鏈生產模式。一體化生產模式掌控各個環節,可實現食品安全的可追溯性,保證雞肉產品質量。隨著營養和健康科學的發展,肉類消費觀念和消費模式將會發生轉變。今年進軍B2C渠道,有利于提高產品消費價格及盈利能力,也有利于樹立品牌形象。
KKR戰略投資入股。KKR的引入改善了公司資本結構、提高公司抗風險能力,在業務發展戰略、運營能力和核心運營指標、激勵制度和管理績效考核機制、產業鏈延伸與整合等方面提供了重要支持。KKR擁有豐富的全球資源、先進的管理理念與資本市場經驗,這也將為公司未來的資本國際化、產品國際化和企業管理國際化奠定良好的基矗
盈利預測與投資評級:考慮到雞肉價格反轉,公司產能逐步釋放,我們預計公司2015-2017年EPS分別為-0.31元、0.94元、1.35元。采用DCF模型進行絕對估值,得出合理價格為22.87元,現價18.8元,首次覆蓋給予“增持”評級。
股價催化劑: 雞肉價格上漲;產能逐步釋放。
風險因素:雞肉價格波動;疫情風險;飼料原料價格波動等。
仙壇股份
仙壇股份:行情低迷拖累公司業績 看好明年禽類反轉下的盈利高彈性
仙壇股份 002746
研究機構：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-11-04
報告要點
事件描述
仙壇股份公布三季報.
事件評論
前三季度營收同增7.23%,凈利同減67.4%,每股收益0.08元(按定增后攤薄計算,下同)。前三季度公司實現營收13.2億元,同比增長7.23%;歸屬上市公司股東凈利潤1430萬元,同比下降67.4%,EPS0.08元。其中,單三季實現營收4.13億元,同比下降13.4%,環比下降11.9%,凈利潤571萬元,同比下降83.8%,環降7.2%,EPS0.03元。此外,公司預計全年實現凈利潤2217-3104萬元,同比下降-50%~-30%,EPS0.12~0.17元。
雞價的低迷是公司前三季業績下行主要原因。前三季度肉雞均價7.58元,同比下降15.4%,其中單三季度肉雞均價7.58元/公斤,同比下降20.2%。雞價的低迷使得公司前三季毛利率僅為4.99%,相比14年整體毛利率下降2.64個百分點,從而導致公司業績下行。同時,單三季由于養殖行情的不景氣公司適當控制產能,減少了銷售規模(營收同比下降13.4%),也使得業績進一步下滑。
看好公司未來發展前景,主要基于:1、祖代雞引種量持續下滑奠定了禽產業周期反轉的大趨勢,且中游父母代存欄過剩的情況已經逐步開始緩解,禽產業鏈即將迎來景氣行情。2、公司作為全產業鏈一體化布局的白羽肉雞養殖企業,將充分受益于行業反轉。公司通過公司+農戶的模式將實現養殖規模的有效擴張,我們預計公司15,16年肉雞出欄量分別達到0.95和1億羽,在明年雞價持續景氣的狀況下,預計實現盈利3億元。3、定增將進一步助力公司做大做強。公司定增募集資金投入的熟食加工項目將進一步平滑雞價波動風險,同時進行立體養殖技術的改造將在有效降低公司生產成本的同時實現養殖規模的擴張,預計改造完成后公司每羽雞成本下降1.35元(不考慮折舊),養殖規模增加2500萬羽。
給予“買入”評級。看好公司在禽產業鏈鏈回暖情況下盈利情況,預計公司15~16年EPS分別為0.18元、1.59元;給予“買入”評級
風險提示:(1)雞價上漲不達預期;(2)疫情風險。
溫氏股份:A股養殖巨頭 行業景氣促主營高增長
溫氏股份 300498
研究機構：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2015-11-03
投資要點
溫氏集團上市,將成A股最大畜禽養殖公司。2015年11月2日,大華農終止上市并注銷法人資格;溫氏集團的股票將在創業板上市流通,成為A股最大的畜禽養殖標的,其股票代碼為300498,簡稱為溫氏股份,發行價16.15元/股。溫氏集團向大華農全體股東發行A股股票,以取得該等股東持有的大華農全部股票。經除權除息事項調整后的換股比例為1:0.8070,即溫氏集團將新發行4.35億股,發行后總股本為36.25億股。
穩健發展肉雞業、大力發展肉豬業是溫氏股份未來戰略方向。公司肉雞和肉豬養殖業務占全部業務收入的94%以上,肉雞和肉豬出欄量均居全國第一,2014年肉雞業務體量是圣農發展2倍多,肉豬業務體量是牧原股份6倍多,養殖毛利率水平領先行業。未來公司定位是穩定發展肉雞業、大力發展肉豬業,2019年計劃上市肉雞12億羽、肉豬2750萬頭。如果按往年增速計算,我們認為這一目標可能提前實現。
幾大明顯優勢推動公司持續強勁發展。一、公司獨創的緊密型“公司+農戶”輕資產養殖模式促進快速擴張,30年從廣東復制到華南、華東等23個省市,和農戶利益、風險共擔的理念貫穿始終。二、公司極具成本和費用控制優勢,養殖效率高,可持續健康發展。三、環保投入及研發力度大,建立了創新的、完整的畜禽生態健康養殖模式。四、科學有效的員工激勵機制,實現了股東和員工利益的相對統一,最大限度地調動了員工創業積極性。五、全面信息化管理,大幅提升了管理效率。
養殖鏈景氣有望中長期持續,利潤增加。在需求逐漸企穩的情況下,能繁母豬存欄數連續25個月下降24%,生豬供給中長期難以放大,且養殖戶補欄十分理性,積極程度不及2011年。目前豬價調整快接近尾聲,北方地區豬價正呈現出緩慢回升的態勢,是良好布局時點。
預計溫氏2015-2016年EPS為1.76/2.96元,給予2016年24倍PE,目標價72元,給予“推薦”評級。
正邦科技
正邦科技:迎業績大拐點 戰略轉型升級加速
正邦科技 002157
研究機構：安信證券 分析師：吳立 撰寫日期：2015-11-06
養殖板塊:迎“行業周期+公司經營”雙拐點
1、行業周期拐點:全國生豬出欄均價自4月份起開始加速上漲,到8月份達到18.7元/公斤,年內豬價最高漲幅約50%,目前仍在約16.5元/公斤。9月份能繁母豬存欄量3852萬頭,同比下降15.4%,同時據我們草根調研了解,因資金短缺、環保壓力、對行情持續性擔憂等因素,當前補欄量與淘汰量大體相當,并沒有出現養殖戶普遍大量補欄現象,預計未來一段時間能繁母豬存欄仍將持續在低位,預計16、17年豬價將維持高位運行,從而拉長養殖企業盈利周期。
2、公司經營拐點:14年起公司開始精細化管理,同時產能利用率提升,推動公司養殖成本大幅下降,單頭盈利出現好轉。2014年公司肥豬平均成本為14元/公斤,預計2015-2017年肥豬平均成本為13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。同時公司生豬出欄量將大幅增長,預計15-17年出欄160萬頭、240萬頭、300萬頭,公司業績彈性將充分受益于行業反轉及經營效率提升。
戰略升級:轉型“現代農業綜合服務商”。在互聯網改造傳統行業背景下,公司戰略轉型“現代農業綜合服務商”。公司已設立互聯網發展平臺江西正農通網絡科技有限公司,目標為將公司各業務板塊間的資源、需求、數據、信息等進行共享,達到多重協同作用,實現1)為客戶實現一站式采購服務;2)通過信息技術以及專業技術服務團隊等手段,幫助養殖戶(種植戶)提高生產效率;3)完善數據收集,為農戶提供金融服務。
估值及投資建議。我們預計公司15/16/17年歸屬于母公司凈利潤3.8/9.0/11.7億元,對應EPS為0.63/1.52/1.96元。養殖板塊行業景氣度仍在繼續,公司成本逐漸下滑,未來2年公司將出現價量齊升的態勢。同時公司轉型“現代農業綜合服務商”戰略將加速落地,我們給予“買入-A”投資評級。
風險提示。豬價反轉不達預期;生豬銷量不達預期。
雛鷹農牧
雛鷹農牧:受益豬價高漲 業績明顯改善
雛鷹農牧 002477
研究機構：國聯證券 分析師：王承 撰寫日期：2015-10-22
雛鷹農牧發布2015年三季報,前三季度,公司實現營業收入22.15億元,同比增長100%,歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億元,同比增長243%,實現每股收益0.11元;三季度單季度實現營收9.65億元,同比增長113%,實現凈利潤1.01億元,同比增長37%;同時,公司給出了15年業績預測為凈利潤2~2.5億元。
點評:
三季度生豬行情創年內新高,公司業績改善明顯。生豬價格在三季度創出了年內新高,生豬價格達到18.7元/公斤,仔豬價格突破43元/公斤,生豬養殖盈利同比大幅上升;同時,飼料原料價格處于低位,玉米價格更是一路下滑,也給生豬養殖騰出了利潤空間,自繁自養出欄生豬盈利突破了800元/頭,創出了11年以來的新高。生豬養殖行情的高漲,大大推動了公司業績的改善,公司3季度生豬主業實現利潤6243萬元。
能繁母豬存欄量依然延續下滑趨勢。從近幾個月的數據來看,能繁母豬存欄量延續下滑趨勢,15年1月能繁母豬存欄量為4190萬頭,9月存欄量跌至3852萬頭,較8月繼續減少8萬頭,下滑幅度逐漸減小,伴隨著豬價的持續回暖,能繁母豬的底部已不遠;隨著生豬養殖盈利高漲,養殖戶補欄積極,生豬存欄量有所增加,供給也略有增加,但考慮到能繁母豬的量依然處于低位,后備母豬補欄到育肥豬的上市仍需要一個較長的過程,所以我們對于后面生豬行情依然看好,生豬養殖企業業績的改善是確定的。
雛鷹的增量疊加較好的生豬行情,業績改善更加值得期待。雛鷹農牧吉林400萬頭和內蒙古300萬頭生豬項目的建設將使公司生豬出欄量持續的增長,如我們上面的判斷,我們認為生豬行情有望持續到16年,公司業績增長將持續;公司的輕資產運作有效降低了成本,以及電商等平臺的搭建將給雛鷹的發展增加新的動力。
盈利預測和投資評級:15~17年EPS分別為0.22元、0.73元和0.45元,生豬行情有望延續,雛鷹出欄量也將持續增長,我們繼續給予“推薦”評級。
風險提示:產品價格的波動,密切關注疾病情況。
益生股份
益生股份:引種量不減 產能擴張有序
益生股份 002458
研究機構：太平洋 分析師：程曉東 撰寫日期：2015-11-13
近期,我們到公司實地拜訪調研,主要內容及觀點如下:
1、發展戰略:公司肉種雞苗繁育業務發展成熟,未來或進軍生物疫苗行業,形成“雞苗+疫苗”的雙主業發展格局。公司于2010年上市,主營業務是父母代和商品代肉種雞苗的繁育,是國內規模最大的祖代肉種雞養殖企業,常年祖代肉種雞引種量占全行業的30%以上,規模優勢非常明顯。上市以后,公司制定實施了“上聯下延中膨脹”的發展戰略。隨著戰略措施的落地,公司雞苗業務規模進一步擴大,祖代肉種雞引種量及存欄量繼續穩居行業第一,父母代肉種雞存欄量也趕超民和等公司躋身行業前列,此外還積極延伸進入商品代肉雞養殖及屠宰加工領域。未來,公司或謀求進軍生物疫苗行業,向禽鏈生產資料領域挺進,打造“雞苗+疫苗”協同發展的雙主業發展格局。
2、肉雞行業:當前肉種雞存欄量大幅縮減,行業底部顯現,景氣上行周期即將來臨。2014年,全行業祖代肉種雞引種量是114萬套,同比減少30%。2015年前9月,祖代肉種雞引種量是50萬套,由于對美進口禁令尚未解除,預計10-12月份引種量難有大幅增長,全年引種量將不超過80萬套,同比減少30%左右。連續兩年的引種量大幅下降傳導至祖代及父母代肉種雞養殖環節,導致存欄量逐漸減少。據統計,9月末全行業祖代肉種雞在產存欄量是82萬套,環比減少了15%以上,和2009年中期水平一致,之后的10-11年肉雞行業上演了一波氣勢磅礴的上漲行情。我們判斷:即使考慮到近兩年的消費低迷因素,目前的祖代種雞存欄量已經接近均衡水平的下限(80-100萬套),行業底部區域已經顯現。預計到2016年行業將由底部轉入景氣上行周期,主要動力來自于兩個方面:第一是供給收縮將由祖代傳導至父母代進而商品代,這個過程將貫穿2016年全年。如果對美進口禁令在16年上半年還不能解除,那么供給收縮還將延續至2017年;第二是麥當勞和百勝餐飲在15年單三季度的同店銷售額同比大幅增長,快餐消費出現明顯的企穩信號。未來隨著行業正面宣傳力度的加強和正確消費觀念的建立,消費還有望進一步回暖。
3、公司雞苗業務:引種量不減,產能擴張有序。在2015年,雖然行業引種總量減少,但公司引種未受進口禁令的影響,預計全年引種量約32萬套,和2014年基本持平。除此之外,公司產能擴展有序,寶泉嶺項目1期、睢縣項目目前建設進程都已過半,由于是邊建邊投,到16年這些項目即可以投入使用。引種和項目建設兩方面保證了公司16、17年雞苗繁育業務的正常開展。我們預計,15/16/17年,公司商品代肉雞苗銷量分別是22800萬羽/24000萬羽/26400萬羽,父母代肉雞苗銷量分別是1430萬套/1680萬套/1741萬套。
4、SPF蛋新業務:為長期布局打基礎,短期盈利貢獻有限。2014年11月,公司宣布與美國吉胚公司(全球三大源種企業之一)合資成立公司開展SPF蛋業務。與SPF蛋主要是作為生物疫苗的原料使用,年需求量約4000萬枚,行業體量小,但產品單價及盈利水平較高。據草根調研,SPF蛋單枚售價6-7元,銷售凈利率是20%以上。公司開展此項業務,固然有看中該項目盈利能力高的原因,但更多地還是為今后進軍生物疫苗業務打下基矗目前,合資公司父母代種雞存欄量約3萬套,產品將于2016年上市,但預計收入和利潤比較有限,對公司總體業績貢獻不大。
5、首次關注,給予“增持”投資評級。行業景氣反轉預期強烈,公司作為行業龍頭,未來兩年產品銷量可溫和放量,是最值得關注的標的。假設在15/16/17年,公司父母代肉種雞苗銷售均價分別是11元/套、19元/套和24元/套;商品代肉種雞苗銷售均價分別是1.6元/羽、2.6元/羽和2.8元/羽,我們預測歸母凈利潤分別是-19304萬元、11542萬元和25777萬元。在不考慮增發的情況下,基本每股收益分別-0.9元、0.54元、1.16元。當前(2015/11/11)股價是29.3元,對應16/17年的估值分別是54.3倍和25.3倍。考慮到公司是國內肉雞苗繁育行業的領軍企業,規模優勢十分顯著,我們認為可以給予對應17年業績30倍的估值,目標價是33.48元,因此給予增持評級。
作者：佚名來源證券之星)
