事件：海大集團發布2015年三季報，公司1-9月實現總收入175.99億元，同比增長8.16%;實現凈利潤7.30億元，同比增長35.37%;攤薄后EPS為0.48元/股。此外，董事會審議通過了受讓上海東逸持有空港城3%的股權，本次轉讓后，公司對空港城的投資額由1.1億元增加至1.4億元，股權份額由11%增加至14%。

　　飼料業務優化與動保業務放量，前三季度收入增長8.16%,凈利大幅增長35.37%。公司1-9月實現總收入175.99億元，同比增長8.16%;實現凈利潤7.30億元，同比增長35.37%。第三季度實現總收入79.49億元，同比增長8.31%;實現凈利潤4.42億元，同比增長31.37%。公司業績高增長逐步兌現，我們認為主要是源自海大飼料主業成本管控、產品結構調整、服務深化而增長，動保業務因產品逐漸受到養殖戶認可而打開高增長通道。

　　得益于原材料成本降低與費用管控，毛利率與凈利率水平提高。公司三季報的銷售毛利率為11.44%,同比提高0.91個百分點；凈利率為4.25%,同比提高0.84個百分點。我們認為上游原材料玉米價格持續低迷，是提高整體毛利率水平的原因之一；此外，高端產品如高檔膨化的比重提升也使盈利能力增強。從費用率來看，前三季度三項費用總和為11.06億元，同比增長11.96%;從銷售占比來看，銷售費用占比2.70%,同比減少0.24個百分點；管理費用占比2.70%,同比減少0.05個百分點；管理費用占比0.50%,同比小幅下滑0.02個百分點。公司運營效率較好，由于品牌力提升與產品結構優化，盈利能力得到持續強化。

　　畜禽養殖還將是公司未來重點發展的業務模塊，計劃通過合作養殖的輕資產模式快速擴張體量，預計大致規劃2年100萬頭，3年200萬頭，并協同帶動豬飼料的放量增長；其次公司通過川宏生物進入豬用疫苗領域，補齊疫苗板塊的同時獲得新的增長點；最后公司通過小貸公司為客戶提供金融支持，在完善服務體系的疫苗領域，補齊疫苗板塊的同時獲得新的增長點；最后公司通過小貸公司為客戶提供金融支持，在完善服務體系的基礎上開辟收入來源。公司在豬鏈的布局彰顯其大養殖的戰略擴張意圖，奠定了未來3-5年內20-30%左右的業績增長的基礎。

　　此外，公司還公告對空港城的投資額由1.1億元增加至1.4億元，股權份額由11%增加至14%。廣東空港城投資有限公司由六個投資方組建，其中廣東國資持股49%,民間資本持股51%,其投資方向包括股權、基金投資，金融、物流服務等眾多領域。公司投資該項目，即能積極參與到地方國有企業混合所有制改革大潮中，獲取合理的投資收益；同時還能借助國有企業雄厚的資本實力和正在打造的物流、金融等更多產業平臺，進一步完善公司的產業生態。

　　我們維持2015-16年盈利預測EPS為0.48、0.57元，按照2016年0.48元*25+并購+互聯轉型=中期市值看到300億元，目標價19.5,“買入”評級。